Uma dúvida, que volta e meia vejo aparecer aqui no Clube, relacionada à venda de opções (seja ela coberta ou não) é em relação a possibilidade de termos o exercício antecipado desta venda. A pergunta é: o que fazer ? Como impedir ?

Bom, como vocês já devem saber existem duas modalidades de opção: a do tipo americano e a do tipo europeu. (se ainda não conhecia, prazer. 😉 )

As opções do estilo americano são as mais comuns em nosso mercado, exagerando um pouco eu diria que constituem 99% dele. Estas opções permitem que, quem as tenha em poder, o exercício possa ocorrer a qualquer momento. Comprou, “encontrou justificativa para o exercício”, pronto: pode exercer. Você não precisa aguardar até o dia do vencimento para fazer tal coisa. Basta solicitar junto à sua corretora e pronto.

Já as do tipo europeu permitem o exercício apenas no dia do vencimento. Não importa se a melhor oportunidade do mundo surgir neste meio tempo (entre você comprar e o dia do vencimento), a sua decisão de exercê-la, ou não, deverá ser tomada somente no dia do vencimento.

Então, respondendo à pergunta que dá título ao post: “O que fazer quando sua venda é exercida antes do tempo ?” Como se proteger disso ? Existem algumas possibilidades …

1- Você pode vender apenas opções do tipo europeu

Isso lhe dá a garantia que será exercido somente no dia do vencimento, não poderá ser pego de surpresa de forma alguma. O problema é que a liquidez desta opção é bem inferior à do tipo americano.

Você decidirá se existe justificativa para abrir mão da liquidez (que pode ser necessária para desmontar a operação), em troca da tranquilidade de ser exercido somente no dia marcado.

2- Você pode solicitar que a sua corretora coloque sua venda como “descoberta”

Deixe-me explicar um pouco melhor. 🙂

Quando você faz uma venda coberta de opções, a venda é protegida por sua carteira de ações. Você vende as opções destas ações. (Ex: tem 1.000 PETR4, vende 1.000 PETRJ19) Fazendo isso você nunca será chamado para um depósito de margem (o pesadelo de quem faz vendas não cobertas), mas também não terá “nenhuma alavancagem” na operação.

Existe a possibilidade de você solicitar, junto à sua corretora, que a venda seja do tipo “descoberta”, por mais que você faça exatamente a mesma venda do exemplo acima. A diferença é que ao adotar a forma “descoberta”, as suas ações garantirão a sua venda, na forma de margem, em forma de dinheiro, e não de ações. Explicando, suas ações valem dinheiro (sim !!), mas sofrem um desconto (coisa de cálculo de risco que a CBLC – que é quem controla isso – faz). O desconto varia … mas é algo em torno de 20% (bons tempos em que o desconto era na faixa dos 8% …), então se sua carteira de ações vale R$10.000,00, ela poderá servir de margem para até R$8.000,00.

Bom, mas por que alguém trocaria a segurança da venda coberta pela venda “descoberta”. Veja bem, na verdade a sua venda permanece sendo coberta, pois se a opção sobe, o papel sobe junto, então ele permanece garantindo a sua posição. Mas existe um lado bom em se estar “descoberto” neste caso: a ordem do exercício …

Na hora em que alguém da uma ordem de exercício de uma opção comprada, a “fila” do exercício começa por quem está vendido na carteira “coberta”. A escolha é aleatória, e só depois de todos os “cobertos” serem exercidos é que passam para quem está “descoberto”. Entendeu por que migrar para a “descoberta” ? Dificilmente um exercício antecipado dará conta de rapar toda a posição vendida coberta. (só um caso MUITO extremo mesmo para isso acontecer …) Normalmente o exercício antecipado acontece em uma posição pequena, e acaba atingindo somente quem é coberto mesmo.

Mas como vimos isso não impede que você seja exercido antecipadamente, mas ajuda a atrapalhar um pouco esta possibilidade.

3- Deixar ser exercido …

Esta é uma estratégia de solução simples e que – acredite ! – muitos nunca pensaram em usar. Garanto para vocês que até mesmo profissionais de mercado (pessoal da própria corretora) se espanta quando você apresenta esta solução para eles. 🙂

Você foi exercido antes da hora ? Terá que entregar o papel por um valor abaixo do de mercado ? Vai perder dinheiro ? Não … Basta que você recompre o papel e lance a mesma opção que havia vendido e que agora foi exercido. 😉

O valor que você recebeu por ter sido exercido (esqueça o valor que recebeu na venda inicial, estou falando somente do valor do exercício em si, tipo a J18 que te daria R$17.340,00 para 1.000 opções exercidas) + o valor da venda da mesma opção – R$940,00 –  que havia vendido e que foi exercido, são mais que suficientes para realizar a nova compra. (R$17,340,00 + R$940,00 = R$ 18.280,00 | no mercado o custo do papel é de R$18.230,00)

Mas como você já deve ter percebido, no caso do exercício ter ocorrido já na reta final do vencimento (a última semana, por exemplo), o ideal é já pular para a opção de mesmo strike da série seguinte. O sonho é quando você é exercido, antes da hora, ainda no começo do exercício e a opção está cheia de gordura. O ganho é bem maior. (mas não fique muito feliz não … em 15 anos de mercado isso só aconteceu comigo 2x, hehehe)

Resumindo:

Quer impedir ? Lance opções europeias.

Quer “atrapalhar” ? Ponha na carteira “descoberta“.

Quer dar a volta por cima ? Recompre e relance as opções. 😀

O tema opções te interessa ?

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